Η σχέση μεταξύ της απόδοσης ESG και της οικονομικής απόδοσης των εταιρειών: μια θεωρητική και εμπειρική ανάλυση

Abstract

Αυτή η μελέτη εξετάζει τη σχέση μεταξύ της οικονομικής απόδοσης και της απόδοσης ESG (περιβαλλοντική, κοινωνική, διαχείριση) των εταιρειών. Υπάρχουν διάφορες αντικρουόμενες θεωρίες σχετικά με την κατεύθυνση της σχέσης οι οποίες και οδηγούν σε μικτά και ανάλογα αντικρουόμενα αποτελέσματα. Για αυτό και αναπτύχθηκαν και εξετάστηκαν μια σειρά από ανάλογα αντικρουόμενες ερευνητικές υποθέσεις που αφορούν τη σχέση αυτή. Στο πλαίσιο της εμπειρικής διερεύνησης χρησιμοποιήθηκε ένα δείγμα 1755 εισηγμένων επιχειρήσεων από τις πλέον προηγμένες χώρες της Ευρωπαϊκής Ένωσης (Γερμανία, Γαλλία) για την περίοδο 2010-2020. Με εφαρμογή προηγμένων οικονομετρικών μεθόδων εκτιμήθηκαν τα κατάλληλα οικονομετρικά υποδείγματα όπου μέσω αυτής της εκτίμησης προέκυψαν σχετικές εμπειρικές ενδείξεις. Τα αποτελέσματα ήταν μικτά ανάλογα με το μέτρο της οικονομικής αποδοτικότητας, αλλά και το μέτρο ηθικών συμπεριφορών. Πιο συγκεκριμένα, ως προς τη λογιστική αποδοτικότητα των επιχειρήσεων, προέκυψε ότι οι ηθικές συμπεριφορές, γενικά, και η εταιρική κοινωνική ευθύνη ειδικότερα, έχουν μια μη γραμμική σχήματος U επίδραση, όπου για το μεγαλύτερο εύρος των σχετικών scores η επίδραση είναι αρνητική, κάτι που δείχνει ότι όταν οι επιχειρήσεις αρχίζουν να επενδύουν σε τέτοιες πρακτικές τότε το υψηλό αρχικό κόστος προκαλεί χαμηλότερη λογιστική αποδοτικότητα. Βρέθηκε, επίσης, γραμμική αρνητική επίδραση και για την εταιρική διακυβέρνηση, κάτι που μπορεί σημαίνει ότι εταιρείες με υψηλή εταιρική διακυβέρνηση δεν παίρνουν αλόγιστα ρίσκα. Ως προς τη χρηματιστηριακή αποδοτικότητα, προέκυψε ότι οι ηθικές συμπεριφορές, γενικά, και η εταιρική κοινωνική ευθύνη ειδικότερα, έχουν μια μη γραμμική σχήματος αντίστροφου U επίδραση, όπου για το μεγαλύτερο εύρος των σχετικών scores η επίδραση είναι θετική, κάτι που δείχνει ότι όταν οι επιχειρήσεις αρχίζουν να επενδύουν σε τέτοιες πρακτικές η αγορά το βλέπει ευνοϊκά, αλλά μέχρι ένα όριο. Βρέθηκε, επίσης, γραμμική θετική επίδραση και για την εταιρική διακυβέρνηση, κάτι που σημαίνει πως η αγορά βλέπει ευνοϊκά εταιρείες με υψηλό επίπεδο ποιότητας διοίκησης.

This dissertation investigates the relationship between economic performance and ESG (environmental, social, governance) performance of firms. There several conflicting theories about this field concerning the sign of this relationship which lead to related mixed empirical results. Therefore, related conflicting research hypotheses were developed and examined. In the context of empirical investigation, a sample of 1755 listed firms in well-developed European Union countries (Germany, France) for the period 2010-2020 was used. Employing sophisticated econometrical methods, the appropriate econometric models were estimated in order to provide empirical evidence. Results were mixed depending on both economic performance measure and ESG measure. More particularly, concerning firms’ accounting return ESG performance and specifically CSR performance have a non-linear U effect. For the most range of related scores the effect is negative. This practically means that firms which start to invest in boosting their ESG performance incur some costs which decrease their accounting performance. Moreover, corporate governance was found to have a negative effect as well, meaning that firms with good corporate governance don’t take too much risk. Concerning market return, ESG performance and specifically CSR performance have a non-linear inverted U effect. For the most range of related scores the effect is positive. This practically means that firms which start to invest in boosting their ESG performance are well-assessed from the market. However, this positive effect exists up to some ESG or CSR level. Moreover, corporate governance was found to have a positive effect as well, meaning that firms with good corporate governance, meaning high quality management, are also well-assessed.